오늘은 23년 6월 27일에 발표된 Fidelity의 보고서를 기반으로, 기업이 바라보는 비트코인 반감기(Halving)라는 주제로 포스팅을 진행해보도록 하겠습니다. Fidelity (Fidelity Investments)는 금융 서비스 분야에서 세계적으로 잘 알려진 회사 중 하나로, 금융 투자, 자산 관리, 연금, 보험 등 다양한 금융 제품과 서비스를 제공하는 미국의 금융 기업입니다. Fidelity는 최근 비트코인 현물 ETF 상장에 참여하는 등 비트코인에 큰 관심을 갖고 있는 미국의 금융 회사입니다.
이러한 미국의 금융 회사가 최근 비트코인 반감기에 관해서 보고서를 제출하였는데, 어떠한 내용들이 담겨있는지 확인해보도록 하겠습니다.
기업이 바라보는 비트코인 반감기(Halving)
본 포스팅은 Fidelity에서 출간한 비트코인 반감기의 이해 보고서를 요약 정리하며, 일부 내용을 인용합니다. 아래 Fidelity의 비트코인 반감기의 이해 보고서에 관한 출처를 남겨 놓았으니 원문을 보고 싶으신 분들은 아래 출처를 확인하셔서 보시길 바랍니다. 주된 내용은 비트코인 반감기에 관한 이론적 설명과 기술적 측면에서의 비트코인 반감기와 경제적 측면에서의 비트코인 반감기에 관한 내용을 다루고 있습니다. 또한, 역사적으로 반복되는 비트코인 반감기 싸이클이 발생하는 원인 등을 나름대로 쉽게 잘 설명하고 있습니다. 이 글을 통해서 비트코인을 이해하는 데 도움이 되길 바랍니다.
비트코인 반감기의 기본적인 이해
비트코인은 약 4년마다 비트코인 네트워크에서는 반감기라고 불리는 이벤트가 발생합니다. 이는 비트코인의 발행량을 조절하기 위한 과정 중 하나입니다.
반감기은 정확히 무엇일까요? 반감기는 비트코인 블록을 채굴하는 과정에서 발생하는 것으로, 비트코인의 새로운 블록이 생성될 때마다 해당 블록에 대한 보상으로 채굴자에게 주어지는 비트코인 수량을 절반으로 줄이는 것입니다. 이렇게 하면 시간이 지남에 따라 비트코인의 발행량이 줄어들게 됩니다.
비트코인 반감기의 주기
비트코인 반감기 주기는 약 4년으로, 정확히 말하면 약 210,000개의 블록을 채굴할 때마다 발생합니다. 이 주기가 지남에 따라 비트코인의 발행량은 감소하며, 이것은 중요한 경제적 영향을 미칩니다.
비트코인 반감기의 영향
먼저, 채굴자들에게 주어지는 보상이 줄어들기 때문에 채굴자의 경제적 측면에서 영향을 받습니다. 그러나 생산 비용은 여전히 동일하게 유지되므로 채굴자들은 생존을 위해 더 노력해야 합니다. 비트코인 반감기는 비트코인의 공급과 수요 역학에도 영향을 미칩니다. 발행량이 줄어들면 비트코인은 더 귀한 자산이 되므로 가격 상승 압력이 생길 수 있습니다. 이로 인해 비트코인 반감기는 가격 변동성을 촉발할 수 있습니다.
과거의 비트코인 반감기 이벤트를 보면 비트코인 가격에 상당한 영향을 미쳤습니다. 비트코인 반감기 이전에는 가격이 상승하고, 비트코인 반감기 이후에는 더 큰 상승세를 보였습니다. 이것이 비트코인 반감기가 비트코인의 흥미로운 효과 중 하나입니다.
비트코인의 다음 반감기
다음 비트코인 반감기가 예정된 2024년 4월경에 다가온다는 점을 감안하면, 비트코인 시장에서의 변화를 주의 깊게 지켜보는 것이 중요합니다.
기술적 관점에서의 비트코인 반감기
비트코인 인플레이션율과 발행률
비트코인 네트워크는 매 210,000개의 블록마다, 유효한 블록을 채굴한 채굴자들에게 주는 총 보상을 절반으로 줄입니다. 이것은 210,000번째 블록이 대략 4년마다 도달한다는 것을 의미합니다. 다른 말로, 비트코인의 발행 속도가 대략 4년마다 반으로 줄어든다고 볼 수 있습니다. 이 통화 정책은 코드로 설정되어 있으며 정치나 외부 경제 요인에 영향을 받지 않을 것으로 예상됩니다.
비트코인이 처음 4년 동안은 블록당 50 비트코인의 채굴 보상을 받았습니다. 이후 각 비트코인 반감기 이후에는 블록 발행량이 25, 12.5로 줄어들었으며 현재는 6.25 비트코인입니다. 이로써 비트코인 네트워크의 평균 인플레이션율은 약 1.8% 정도입니다.
다음 비트코인 반감기를 기대하면 블록 발행량이 다시 반으로 줄어들어 0.8%의 인플레이션율을 가져올 것으로 예상됩니다. 비트코인 네트워크는 32회의 비트코인 반감기를 미리 프로그래밍 해놓았으며, 이는 2140년에 끝납니다. 현재까지 우리는 세 번의 비트코인 반감기만을 경험했습니다. 이러한 비트코인 반감기 이벤트들은 비트코인의 미래에 대한 중요한 통찰력을 제공하므로 투자자들은 주의 깊게 지켜보아야 합니다.
반감기가 비트코인 보안에 미치는 영향
반감기가 비트코인 보안에 어떤 영향을 미칠까요? 먼저, 채굴자 입장에서 중요한 점은, 비트코인을 생산하기 위해 필요한 블록 발굴 난이도가 채굴 참가자 수와 함께 지속적으로 조정된다는 것입니다. 채굴자 수가 증가할 수록 비트코인 채굴은 계속해서 생산 비용이 상승하고 순수한 이익 마진이 축소하게 됩니다. 따라서 채굴자들은 운영을 계속하기 위해 자신들의 비트코인 대다수를 판매해야 한다고 가정할 수 있습니다. 비트코인은 평균 블록 시간이 10분이고, 10분 마다 현재 6.25개의 비트코인이 발행되므로 하루에 약 900개의 새로운 비트코인이 생성됩니다.
비트코인 반감기와 관련된 일반적인 우려 중 하나는 근본적으로 채굴자의 수익이 하루 아침에 반으로 줄어들기 때문에 발생합니다. 이것은 생산 비용에 대한 감소 없이 생산량만 줄어드는 결과를 만들어 냅니다. 채굴자는 비트코인을 생산할 때, 추가 수수료(비트코인 사용자의 거래 수수료)가 포함 비트코인을 얻지만, 비트코인 반감기에 의한 생산 손실을 커버할 만큼의 충분한 사용자 거래 수수료는 아닙니다. 비트코인 반감기로 인해 채굴자에게 발생하는 손실액은 1일 450개 코인의 감소에 $28,000 비트코인 가격을 곱한 것으로 가정합니다.
그러나, 비트코인의 발행량이 점차 줄어들더라도 미국 달러로 표시된 수익은 계속 상승하는 현상이 나타났습니다. 이는 시간이 지남에 따라 발행량의 축소와 수요의 증가로 인해 발생하는 것입니다. 비트코인의 가격은 공급과 수요에 크게 의존하기 때문에 발행량이 줄어들고 수요가 유지된다면 가격 상승 압력을 받을 수 있습니다. 이로써 비트코인 채굴자들은 시간이 흐름에 따라 미국 달러로 표시된 수익을 지속적으로 확대해왔습니다. 시간이 흐름에 비트코인 반감기에 의해 발생하는 공급 충격은 비트코인 가격을 역사적으로 빠르게 상승시켰으며 새로운 최고치에 이를 때까지 이어져왔습니다. 이러한 현상은 미디어의 열풍과 수요가 안정될 때까지 지속되며, 각 비트코인 반감기는 채굴자들에게 계속 수익을 제공해왔습니다.
경제적 관점에서의 비트코인 반감기
비트코인의 고정 공급 곡선
기본 경제 원칙 중 하나는 공급, 수요 및 가격 간의 관계입니다. 시간이 지남에 따라 상품에 대한 수요가 증가하면 가격도 증가합니다. 가격이 높고 수요가 계속되는 경우 새로운 참여자들은 이익을 찾아 해당 상품을 생산하도록 인센티브를 받게 됩니다.
이러한 요인들이 서로 상호 작용하면 공급, 수요 및 시장 가격 사이에 균형이 최종적으로 형성됩니다. 일반 상품의 경우 공급, 수요 및 가격 간에 지속적인 피드백 루프가 있습니다.
그러나 비트코인은 수요와 가격이라는 두 가지 조정 가능한 요소만 가지고 있습니다. 비트코인의 발행은 ‘난이도 조절’이라고 하는 간단한 메커니즘에 의해 프로그래밍 방식으로 제어됩니다. 난이도 조절은 평균 블록 시간을 10분으로 유지하려고 노력합니다. “블록 시간”이란 각 채굴자가 유효한 블록을 찾는 데 걸리는 시간을 나타냅니다. 이것은 평균적으로 1,000대의 기계가 비트코인을 채굴하려고 할 때나 1조 대의 기계가 비트코인을 채굴하려고 할 때나 블록 시간이 동일하게 10분으로 유지되어, 비트코인의 발행량이 동일하다는 것을 의미합니다. 다시 말해, 비트코인의 수요가 증가하더라도 다른 상품처럼 쉽게 비트코인 생산을 늘릴 수 없습니다.
비트코인 생산량을 늘릴 수 없는 한정된 공급은 물리적인 토지나 희귀한 수집품과 같은 몇 가지 다른 자산과 유사한 특징을 가지고 있습니다. 그러나 비트코인은 새로운 생산 수단을 창출하거나 이미 프로그래밍된 비트코인 발행량을 늘릴 수 없습니다. 기술적인 발전이 더 효율적이고 빠른 해시 시도를 가져오더라도 해시율이 증가하면 난이도 조절은 평균 10분의 블록 시간을 유지하며 공급량을 일정하게 유지할 것입니다.
비트코인 반감기가 가격에 미치는 영향
비트코인 발행이 수요에 어떻게 영향을 미칠 수 있는지 간단히 설명하겠습니다. 현재 비트코인 가격이 대략 28,000달러이며, 숫자를 간단하게 유지하기 위해 모든 새로 채굴된 비트코인이 자유 시장에 들어간다고 가정합니다. 현재 발행 속도인 하루에 900 BTC(6.25 BTC * (60분/10분) * 24시간)으로 시장에 투입됩니다. 수요는 시장 가격에서 판매되는 새로 채굴된 비트코인을 상쇄하기 위해 필요한 미국 달러 금액으로, 대략 2,500만 달러의 가치가 필요합니다. 가격이나 수요에 변화가 없는 경우, 비트코인 반감기는 비트코인 발행량을 900에서 450으로 줄이며 판매 압력을 반으로 줄입니다. 이제 하루에 새로 발행되는 비트코인은 450개뿐이며, 안정된 가격인 28,000달러를 유지하기 위해 수요는 1,260만 달러만 있으면 됩니다. 수요가 변하지 않는다면(2,500만 달러의 구매 효과), 가격은 수요와 일치하도록 곧 가격이 조정되어야 합니다.
비트코인 반감기에 의한 미래 가격은 현재 가격에 반영된 것인가?
비트코인 반감기는 가격이 일정하게 유지되는 한 공급을 줄이므로 가격은 증가해야 합니다. 그러나 반감기는 이미 알려진 이벤트라서 시장은 이미 현재 가격에 반영할 수 있는 것이 아닌가요? 이 주제에 대한 논쟁은 여러 가지가 있지만, 우리는 하나의 설득력 있는 이유로 인해 반감기를 미리 반영할 수 없다고 봅니다.
시장이 비트코인 반감기 이벤트를 미리 반영할 수 없는 이유 중 하나는 비트코인의 인프라와 인센티브, 특히 비트코인 생산에 관련된 비트코인 생산에 대한 생산 비용이 있다는 것입니다. 그리고 추가적으로 비트코인 생산량을 늘리기 위해 새로운 채굴기를 구입하는 시간 등이 많이 소요된다는 것입니다.
이에 대한 설명으로 제시할 것은 Blockware Solutions의 “에너지 중력 모델”입니다. 여기에서 비트코인 채굴 참가자들은 항상 이윤을 위해 자본과 에너지를 투입할 준비가 되어 있다고 설명합니다. 난이도 조정과 작업 증명 채굴 덕분에 비트코인 생산 비용은 자동으로 시장 가격으로 수렴합니다. 가격이 상승하는 어떤 변화라도 이 차이를 확대시키며 비트코인 채굴 및 관련 인프라에 대한 대체 투자를 더 증가시킵니다.
다시 말해, 현재 비트코인 가격이 공급 충격을 예상하고 급등한다면 현재 채굴자들은 수익과 이윤이 증가할 것입니다. 투자자들은 자본을 채굴이나 채굴 관련 투자로 옮기고 현물 비트코인을 더 이상 판매하지 않습니다. 높은 비트코인 가격은 또한 채굴 산업에 현금 흐름을 유입시킬 것이며 현물 비트코인 구매보다 채굴하는 것이 더 많은 이윤을 얻게 할 것입니다. 그러나 새로운 채굴 장비를 구입하는 과정은 시간이 필요할 수 있습니다. 역사적으로 비트코인 가격은 채굴의 해시비율을 선 반영합니다. (비트코인 가격이 높아져야 채굴업에 뛰어드는 사람이 많아져 해시 비율이 더 높게 상승하게 됨을 의미)
반감기가 비트코인에 긍정적인 요인이 되었을까요?
여기서 우리는 지난 세 번의 비트코인 반감기를 토대로 한 해 동안의 가격을 자세히 살펴보겠습니다.
역사적 가격과 비트코인 반감기 이전의 데이터를 보면 수익이 크지 않음을 확인할 수 있습니다.
그러나 반감기 이후를 조금 더 보면, 반감기 이전과 비교하여 높은 수익률을 볼 수 있습니다. 비트코인이 1억 5000만 달러를 넘는 시가총액을 달성하기 전에 첫 번째 반감기가 발생했습니다. 대략 1년 뒤, 비트코인 가격은 약 9,100% 상승하여 시가총액이 137억 달러를 약간 넘어섰습니다. 이러한 엄청난 수익은 아마도 일회성 이벤트였을 것입니다. 작은 자산 시가총액과 가격 상승에 대한 흥미가 비정상적이고 지속할 수 없는 가격 급등을 유발했기 때문입니다. 이로 인해 2014년과 2015년 동안 비트코인에 대한 여러 차례 사망선고가 나오게 되었습니다.
이 차트에서 첫 번째 반감기의 폭발적인 상승은 다음 두 번의 반감기 이벤트의 결과를 더 명확하게 보기 위해 제거되었습니다. 두 번째 반감기는 약 1년 반 후에 가격 상승률이 2,913%로 최고점을 찍었습니다. 두 번째 반감기 당일의 시가총액은 대략 100억 달러였으며 최고 시가총액은 대략 3,290억 달러를 약 1년 반 후에 달성했습니다. 세 번째 반감기의 가격 최고 상승률은 약 1년 반 후에 686%로 나타났습니다. 비트코인의 시가총액은 최고점을 찍은 당일 대략 1.3조 달러 미만으로 달성했습니다.
아래는 표는 비트코인의 시가총액 요약입니다. 각 데이터 행은 이 발생한 날짜, 시작 시가총액으로 시작되어 다음 반감기 날짜까지 약 4년 동안 이어집니다. “최고 시가총액”과 “최고 % 변화”는 반감기 이후의 최고 시가총액, 그것이 얼마나 상승했는지 및 해당 높은 값을 달성하는 데 걸린 일 수를 보여줍니다. “반감기에서 다음 반감기까지 % 변화”는 반감기가 시작되고 다음 반감기까지 약 4년 동안 시가총액이 얼마나 증가했는지를 설명합니다. 예를 들어, 두 번째 반감기은 2016년 7월 9일에 발생하여 비트코인의 시가총액은 대략 102억 달러였습니다. 그 이후로 가격은 2017년 12월 16일, 즉 2016년 7월 9일로부터 약 525일 후에 최고 시가총액인 약 3,289억 달러에 도달했습니다. 시가총액은 세 번째 반감기가 2020년 5월 11일에 발생한 때에 1579억 달러로 안정화되었습니다.
글로벌 대차대조표 확장
또 다른 주목할 가치 있는 관점은 비트코인의 생성과 이어지는 반감기 이벤트가 주로 글로벌 유동성 주기와 일치한다는 것입니다. 비트코인은 2008년-2009년 금융 위기의 여파 속에서 태어났으며 그래서 반감기 일정이 주로 글로벌 유동성 주기와 일치합니다. 여기에서 우리는 글로벌 중앙은행들의 대차 대조표 성장 및 축소 기간이 반감기의 네 해 주기와 꽤 깔끔하게 일치하는 것을 볼 수 있습니다. 뿐만 아니라 BTC 가격의 상승과 하락과도 맞아 떨어집니다.
그러나 세계 경제의 유동성 주기가 이 잠재적인 네 해 주기 내에서 계속 작동할 것인지 고려하는 것이 매우 중요합니다. 만약 연방준비제도(Fed)가 2023년 말이나 2024년 초에 다시 통화 정책을 완화한다면, 이것은 다시 한 번 반감기와 우연히 일치할 것입니다. 지난 두 해 동안은 하락의 어려운 기간이었기 때문에 통화 완화 정책이 예상치 못한 것은 아닐 겁니다.
프로그래밍 이벤트
글 작성 시점에서 네 번째 비트코인 반감기는 대략 79% 정도 진행되었습니다. 비트코인의 총 공급량은 미리 결정되어 있으며 발행량은 프로그램적으로 탄력적이며, 채택률은 인터넷과 모바일 전화와 같은 이전 혁신 기술과 유사한 속도로 성장하고 있습니다. 공급 충격에 시간이 걸릴 수 있지만, 역사적으로 반감기 이후에는 일반적으로 극심한 변동성이 따랐습니다. 역사가 반복되지 않더라도 유사한 양상을 보일 수 있기 때문에 많은 사람들이 다가오는 비트코인 반감기 이벤트에 주목하고 있습니다.
결론
오늘은 미국 금융회사 Fidelty가 23년 6월에 출간한 비트코인 반감기의 이해라는 보고서를 요약 정리했습니다. Fidelity 보고서에 따르면 역사적으로 비트코인 반감기는 비트코인 공급 충격을 불러일으키고, 이에 따른 가격 상승을 촉발하는 요인들이 있었다라고 보고 있습니다. 또한, 기술적인 관점에서 비트코인의 반감기를 바라보고, 경제적인 수요와 공급 측면, 비트코인 공급자인 채굴자 입장의 비트코인의 경제적 측면에 대해서 다루고 있었습니다.
23년 8월 현재 비트코인 네 번째 반감기까지 80% 정도 진행되었고, 보고서에서 말하는 공급 충격과 이에 따른 가격 상승이 발생할 지 관심있게 보시면 좋을 것 같습니다. 원문을 보시면 이보다 더 긴 글이며, 원문을 보고 싶으신 분들을 위해 아래 출처 링크를 남겨 놓도록 하겠습니다. 감사합니다.
면책 조항: 이 포스팅은 교육적 목적으로만 제공되며 어떠한 투자 상담도 포함하고 있지 않습니다. 비트코인 또는 기타 암호화폐에 대한 투자를 고려하거나 어떠한 금융 결정을 내리기 전에, 전문적인 금융 고문의 조언을 구하는 것이 항상 권장됩니다. 이 포스팅의 내용은 시장 조건의 변화 등 다양한 요인에 따라 변경될 수 있으며, 금융 결정에 대한 책임은 독자 본인에게 있습니다. 어떠한 상황에서도 금융 손실이나 투자 결과에 대한 책임을 지지 않음을 알려드립니다.
